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吉祥航空(603885)：恢复比例行业领先 一季度实现扭亏为盈
发布时间：2023-04-30 10:25:31 来源：兴业证券股份有限公司


【资料图】

吉祥航空发布2023 年一季报：2023 年第一季度公司实现营业收入44.42亿元，同比增加78.67%；实现归母净利润1.65 亿元，上年同期实现归母净亏损-5.44 亿元。

国内ASK、RPK 已超19 年同期，地区及国际恢复比例为行业首位，2、3 月客座率超过80%。1）一季度整体：共投放运力106.29 亿座公里，恢复到19 年的106.56%；其中国内、国际、地区运力分别恢复到19 年的118.18%、50.47%、75.61%。一季度实现旅客周转量84.90 亿座公里，恢复到19 年的99.88%；其中国内、国际、地区分别恢复到19 年的111.33%、41.69%、71.94%。综合客座率79.9%，低于19 年5.3pct。2）分月份来看：

国内需求1 月份即展现弹性，国际逐月有序恢复。1、2、3 月，国内运力恢复率分别为106.32%、121.63%、127.46%，除1 月份外，2、3 月份客座率均与19 年相差约4pct；国际运力恢复率分别为37.09%、44.23%、70.45%，同时与19 年的客座率差距不断收窄。

盈利预测：上调盈利预期，预计2023-2025 年公司归母净利润为17.49、33.29、38.13 亿元，对应当前股价，PE 估值分别为22.7、11.9、10.4 倍，维持“买入”评级。

投资策略：1）国际线快速恢复叠加波音787 正向拉动，吉祥业绩弹性极大。3 月份吉祥总体ASK/国际ASK 分别恢复到19 年同期的118%/70.5%，为行业最快。2018-2019 年处于波音787 飞机引进、准备阶段，宽体机优势未及发挥，23 年宽体机正式运营有望拉动单机盈利高于19 年。2）展望五一、暑运迎来量价共振。五一作为春节后首个小长假受益于报复性需求，将成为因私出行尤其是长途旅行的集中释放时点。目前各OTA 平台机票预订数量倍速增长，境内外出行均火爆。五一的顺利恢复将提振市场信心，对暑运量价可以更加乐观。3）吉祥将充分受益于本轮行业竞争烈度下降带来的充分票价弹性。“十四五”期间行业机队低增速，叠加国际航线对运力的不断摊薄，国内供给收紧趋势明确；另外航司扭互动机强烈，主动形成并维持票价共识。预计二三季度为春秋吉祥基本面快速上行，业绩环比大幅提升的阶段。

风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

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