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国元证券股份有限公司李典近期对洁雅股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：研产销全方位布局化妆品，洗护业务规模初具》，本报告对洁雅股份给出买入评级，当前股价为34.79元。

洁雅股份(301108)　　事件：　　公司发布 2022 年度报告及 2023 年一季度报告。　　点评：　　消毒湿巾高基数致业绩短期承压，一季度盈利能力企稳回升　　2022 年公司实现营业收入 6.67 亿元，同比下降 32.29%，实现归母净利润1.41 亿元，同比下降 35.94%，主要系 2021 年高基数影响及 2022 年向大客户利洁时、高乐氏销售消毒湿巾类产品大幅减少所致。 2022 年公司毛利率 为 31.47% ， 同 比 下 降 1.37pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.07%/5.28%/3.79%，同比分别上升 0.37 /2.53 /0.1pct，净利率为 21.15%，同比下降 1.2pct。 2023 一季度公司实现收入 1.28 亿元，同比下降 29.24%，归母净利润 3727.07 万元，同比下降 21.45%， 毛利率 37.60%，同比提升4.47pct，净利率 29.16%，同比提升 2.89pct， 盈利能力有所回升。　　洗护业务规模初具，产能释放有望打开成长空间　　分业务来看， 2022 年公司湿巾产品/面膜产品分别实现收入 5.89 亿元/5754.34 万 元 ， 同 比 分 别 下 降 34.50%/19.73% ， 毛 利 率 分 别 为27.71%/53.32%。 2022 年公司新增洗护产品条线，实现收入 218.49 万元，毛利率为 39.65%。 产能利用方面， 2022 年公司湿巾/面膜/洗护类产能利用率分别为 71.13%/88.73%/14.09%， 洗护产线仍处于爬坡期。　　研产销全方位布局化妆品赛道，打造增长第二极　　2022 年公司年产 3000 吨护理品项目投产，并与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白， 化妆品业务由膜类产品向洗护类产品，由“妆字号”产品向更高附加值的“械字号”产品覆盖。研发端，公司新增上海研发中心以及大城山特种植物种植提取项目，初步形成“一基地三中心”的研产销一体的业务布局，有望持续赋能化妆品业务增长。　　投资建议与盈利预测　　公司系国内湿巾制造领先企业， 切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计 2023-2025 年实现归母净利润 1.57/1.88/2.16 亿元， EPS 分别为1.93/2.31/2.66 元，维持“买入”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券余剑秋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为9.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洁雅股份（301108）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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